OTKAR | 25,43 milyar TL borca karşı kasada 3,02 milyar TL. Bu borç nasıl ödenecek?

Otokar’ın 30 Eylül 2026 bilançosuna göre önündeki 12 ayda 25,43 milyar TL finansal borcun vadesi geliyor. Kasasında 3,02 milyar TL var. Hisse ise 316 TL referans fiyatla defter değerinin 10,72 katında. Peki şirket bu borcu hangi nakitle ödeyecek?

Otokar üçüncü çeyrekte satışlarını yıllık %10,6 artırdı. Buna rağmen çeyreklik net zararı 485 milyon TL’den 1,95 milyar TL’ye çıktı. Dokuz aylık net zarar 6,70 milyar TL’ye ulaşırken işletme faaliyetleri 7,68 milyar TL nakit tüketti.

Alacakların tamamı tahsil edilse bile 10,82 milyar TL fark var

Otokar’ın 3,02 milyar TL nakdine ek olarak 11,59 milyar TL kısa vadeli ticari alacağı bulunuyor. Alacakların tamamı borç vadelerinden önce tahsil edilip borca ayrılsa bile toplam 14,61 milyar TL ediyor. Vadesi gelen finansal borçla arada 10,82 milyar TL fark kalıyor.

Tahsilatın bir kısmı tedarikçilere, üretime ve işletme giderlerine gidecek. Alacakların ne zaman tahsil edileceği kadar, tahsilattan borç ödemesine ne kadar nakit kalacağı da önemli.

Yıllık faiz gideri 17 milyar TL’ye yaklaşabilir

Otokar’ın toplam finansal borcu 55,04 milyar TL. Bunun 35,57 milyar TL’si TL banka kredisi ve tahvil. Bu borçlarda açıklanan etkin faiz oranları yaklaşık %39 ile %47 arasında.

İlk dokuz ayda şirket 10,20 milyar TL faiz gideri kaydetti ve 8,37 milyar TL nakit faiz ödedi. Eylül sonundaki borç bakiyeleri ve etkin faiz oranları 12 ay boyunca aynı kalırsa toplam borcun yıllık faiz gideri yaklaşık 16,8 milyar TL olur. Bu bir senaryo hesabı. Kasadan çıkacak faiz tutarı ödeme takvimine, kapatılacak borçlara ve yeni borçlanmanın maliyetine bağlı.

Otokar ilk dokuz ayda 36,06 milyar TL yeni borçlanma yaptı ve 17,13 milyar TL anapara ödedi. Bu, şirketin dönem içinde finansmana erişebildiğini gösteriyor. Vadesi gelen borcun bir kısmını yeniden borçlanarak karşılayabilir. Ancak yüksek faizle borç çevirmek, nakit baskısını ileri bir tarihe taşıyabilir.

Savunma projeleri kasaya ne zaman para getirecek?

Romanya’daki 1.059 araçlık Cobra II projesinde teslimatlar başladı. Teslimat ve hakedişler nakit sağlayabilir. Sözleşme beş yıla yayılıyor ve açıklanan bilgilerden önümüzdeki 12 ayda tahsil edilecek net tutarı hesaplamak mümkün değil. KAP açıklaması

Yakın vadede en dikkat çekici ihtimal, 1,47 milyar dolarlık yeni ihracat sözleşmesinin avansı. Sözleşmenin yürürlüğe girmesi resmi onaylara, teminat işlemlerine ve avans ödemesine bağlı. Teslimatların 2027’de başlaması planlanıyor. Açıklamadaki 441,62 milyon dolar teminat mektubu tutarı. Avansın miktarı ve tahsil tarihi ayrı olarak açıklanmadı. KAP açıklaması

Özkaynak eridi, PD/DD 10 katı aştı

316 TL’de Otokar’ın piyasa değeri 37,92 milyar TL. Ana ortaklığa ait özkaynak ise 10,63 milyar TL’den 3,54 milyar TL’ye düştü. Fiyatı 316 TL’de sabit tutup eski özkaynakla hesaplasaydık PD/DD 3,57 kat olurdu. Eylül bilançosuyla aynı fiyat 10,72 kat ediyor.

Benim baz senaryom, Otokar’ın vadesi gelen borcun bir kısmını kredi veya tahville çevirmesi ve proje tahsilatlarıyla nakit baskısını azaltmaya çalışması. 316 TL’de benim için belirleyici olan, ihracat avansının ne zaman kasaya gireceği ve proje tahsilatlarının 52,01 milyar TL’lik net borcu aşağı çekmeye yetip yetmeyeceği.

Ahmet Güven – YTD