Türk Hava Yolları, 2026’nın ilk dokuz ayında 73 milyon yolcu taşıdı ve dolar bazında cirosunu %20,2 artırdı. Buna rağmen dolar bazında FAVÖK %15,8 geriledi. İki kurumun hedef fiyatını değerlendirirken cironun kâra ve nakde nasıl yansıdığına bakmak gerekiyor. Finansal tablo dipnotlarında ayrıca 26,12 milyar TL yatırım fonu bakiyesi yer alıyor.
Garanti BBVA Yatırım ve İş Yatırım’ın hedefleri
Garanti BBVA Yatırım, 4 Kasım 2026 tarihli bilanço değerlendirmesinde THYAO için 490 TL hedef fiyatını ve Endeks Üstü Getiri görüşünü korudu. İş Yatırım’ın THYAO için hedef fiyatı 455 TL, görüşü AL. Analizde kullandığım 279 TL referans fiyata göre 455 TL yaklaşık %63,1, 490 TL ise %75,6 yukarıda. Bu oranlar hedeflerle referans fiyat arasındaki farkı gösteriyor.
Yolcu ve ciro arttı, marj daraldı
Yolcu sayısı 69,4 milyondan 73 milyona, doluluk %82,9’dan %85’e yükseldi. TL hasılat %42 artarak 981,03 milyar TL’ye ulaştı. Satışların maliyeti %52,2 arttığı için brüt marj %17,2’den %11,3’e geriledi. Dolar bazında FAVÖK 3,75 milyar dolardan 3,15 milyar dolara, FAVÖK marjı %21’den %14,7’ye indi.
Üçüncü çeyrekte net kâr arttı, dokuz ayda faaliyet kârı düştü
Üçüncü çeyrek ana ortaklık kârı %9,7 artarak 61,47 milyar TL oldu. Aynı çeyrekte esas faaliyet marjı %15,2’den %11,1’e geriledi. Dokuz aylık esas faaliyet kârı %42,3 düşüşle 39,03 milyar TL’ye indi. Net yatırım faaliyetleri gelirinin 34,60 milyar TL’den 69,23 milyar TL’ye yükselmesi, faaliyet kârındaki düşüşün dokuz aylık net kâra daha sınırlı yansımasında etkili oldu.
Bilançoda 26,12 milyar TL yatırım fonu
30 Eylül 2026 itibarıyla THY’nin yatırım fonu bakiyesi 26,12 milyar TL. Bunun 11,85 milyar TL’si nakit ve nakit benzerleri, 14,27 milyar TL’si kısa vadeli finansal yatırımlar altında raporlanıyor.
279 TL’de değerleme ve borç
279 TL referans fiyatla piyasa değeri 385,02 milyar TL, ana ortaklık özkaynağı üzerinden PD/DD 0,34x ve son 12 ay ana ortaklık kârı üzerinden F/K 3,28x. Banka kredileri ve kiralama yükümlülüklerinden nakit ile kısa vadeli finansal yatırımlar düşüldüğünde net borç 697,27 milyar TL. Aynı yöntemle 2025 sonunda tutar 495,49 milyar TL idi. Dokuz aylık kiralama faiz gideri de 11,66 milyar TL’den 16,93 milyar TL’ye çıktı.
Kısa, orta ve uzun vadede neyi izleyeceğim?
Kısa vade. Üçüncü çeyrek net kârındaki artışa rağmen faaliyet marjı geriledi. Bilanço tepkisinin kalıcılığını fiyat, hacim ve güncel takasla birlikte izleyeceğim.
Orta vade. Dolar bazında FAVÖK marjının toparlanması ve kira ödemeleri sonrası nakit üretiminin iyileşmesi değerleme tezini güçlendirir. Doluluk yüksek kalırken birim maliyet baskısı hafiflerse ciro büyümesi kâra daha iyi yansıyabilir.
Uzun vade. 567 uçaklık filo ve İstanbul aktarma ağı, yolcu ve kargo tarafında büyüme alanı sunuyor. Hissedara katkıyı, yeni kapasitenin ürettiği gelirin uçak yatırımı, bakım ve finansman maliyetlerini ne ölçüde karşılayacağı belirleyecek.
Ahmet Güven · Yatırım tavsiyesi değildir.
Bir yanıt yazın