Kasadaki para, kısa vadeli finansal borcun yaklaşık %4’ünü karşılıyor. Üstelik işletme faaliyetleri nakit tüketiyor. Bu nedenle ödemeler için alacak tahsilatı, müşteri avansları, kredi yenileme ve ortak desteği önemli hale gelmiş durumda.
#SMRTG’nin 30 Eylül 2026 bilançosunda, kiralamalar dahil 7,14 milyar TL kısa vadeli finansal borca karşılık 286,3 milyon TL nakit bulunuyor. Bu borcun 1,45 milyar TL’si ihraç edilmiş borçlanma araçlarından oluşuyor.
Dokuz aylık işletme nakit akışının da 2,43 milyar TL negatif.
Toplam finansal borç, kiralamalar dahil 13,20 milyar TL. Nakit düşüldükten sonra net finansal borç 12,91 milyar TL’ye ulaşıyor. Net borç, 2025 sonundaki 11,51 milyar TL’ye göre %12,2 artmış durumda.
Dokuz aylık finansman gideri 3,20 milyar TL. Bunun 1,97 milyar TL’si faiz, 691,6 milyon TL’si kur farkı ve 533,5 milyon TL’si banka işlem ve komisyon giderlerinden oluşuyor.
Şirket ekim ayında bono anapara ve kupon ödemeleri gerçekleştirdi. Dolayısıyla “ihraçlarını ödeyemiyor” demek doğru olmaz.
Benim değerlendirmem: Bilanço belirgin likidite baskısına işaret ediyor. Tahsilatlar gecikir ve finansmana erişim daralırsa ödeme sıkışıklığı riski artar.
Asıl takip edilmesi gereken, şirketin yeni borç bulmasından çok faaliyetlerinden nakit üretip net borcunu azaltabilmesi.
Faaliyet tarafında ise toparlanma var. İlk dokuz aylık satışlar, enflasyona göre düzeltilmiş karşılaştırmada %20,3 artarak 11,55 milyar TL’ye yükseldi. FAVÖK %46,4 artışla 2,39 milyar TL’ye çıktı; FAVÖK marjı %17’den %20,7’ye yükseldi. Ana ortaklık net sonucu, geçen yılın aynı dönemindeki 946,2 milyon TL zarardan 151,9 milyon TL kara döndü.
HİSSE NEDEN DÜŞTÜ?
Bulls aracı kurumu üzerinden Eylül ortasından sonra çok sert çıkışlar geldi ve bu Bulls un işlem yaptığı hisselerin nerdeyse çoğunda aynı şekilde gerçekleşti. 62 milyon lot vardı 14 Eylül'de smrtg takasında. Bir kaç hafta içinde çıkmaya çalışması senede taban serisi yaptırdı. Faaliyetleri durdurulmadan önce hepsi satıldı bitti ve geçen hafta hisse geri alımlarıyla da senette güzel bir mum oluştu. Bu hafta 4,95 TL direnci test edilebilir.
14–15 Eylül 2026 tarih aralığını gösteren takas ekranında Bulls saklama bakiyesi 62.175.762,6 lot, saklama dağılımındaki payı %9,46 olarak görülüyor. Aynı ekranda seçili dönem için Bulls net değişimi -1.156.610 lot. Bu görsel, belirtilen tarih aralığına ait veridir.
Grafikte işaretlediğim direnç seviyesi 4,95 TL.
Onaylanan 1 milyar TL ihraç tavanı, yatırımcı talebi ve faiz koşullarına bağlı olarak yeni finansman imkanı sunuyor. 2026 sonunda devreye alınması hedeflenen yeni TOPCon hücre yatırımı, üretim teknolojisini ve entegre üretim yapısını güçlendirebilir.
Yeni TOPCon hücre tesisinin açıklanan kapasitesi 1.400 MW. Şirketin mevcut hücre üretim kapasitesi 800 MW olarak belirtiliyor. Yeni yatırım için sayısal ek ciro veya kar hedefi açıklanmış değil.
Kısacası senet ucuz demem ama 2027 de kapasite kullanımı ve işletme faaliyetlerinden nakit üretimi gerçekleştirebileceği bir alan yaratabilir.
Şuan yüksek borç şirketi riskli hale getiriyor. Ortak destekleri ve yeni fabrikanın etkisi ilk çeyrekte hemen görülmese bile yılın kalanında umut ışığı var.
30 Eylül itibarıyla ana ortaklığa ait özkaynak 7,75 milyar TL. Bunun içinde, ana ortağın daha önce aktardığı nominal 2 milyar TL’nin enflasyona göre düzeltilmiş karşılığı olan 2,04 milyar TL sermaye avansı bulunuyor. Bu kaynak eylül bilançosuna zaten dahil.
Hisseyi baskılayacak mal kalmadığını degerlendiriyorum. Piyasa üstü negatif bir görüntü olacağını sanmam. Ekim ayındaki bono anapara ve kupon ödemelerinin gerçekleşmesi olumlu. Borcuna sadık. Kısacası önümüzdeki 6 ayı kurtarırsa büyümenin etkisi borcu çevirmeye başlayacaktır.
Takipçisi olacağım. Hissenin bilançosunu 20 başlıkta değerlendirdiğimiz kapsamlı analizi PDF formatında telegram grubunda paylaşacağım. İndirip okuyabilirsiniz.
Nerdeyse 70 bilançonun röntgenini çektik. Bu dönemde fonlarda parası patlayan senetler çok önemliydi. Bu sebeple bilançolar çok iyi degerlendirilmeli. Smrtg fonlarda yatırımı bulunmuyor.
Ahmet Güven – YTD
#SMRTG #borsa #bist100 #güneşenerjisi #yenilenebilirenerji #bilanço #finansalanaliz
Bir yanıt yazın